内地鸿沟大的特存储NOR Flash晶圆代工场，倒在了IPO的荒谬线前。

5月19日，上交所则公告宣告了武汉新芯集成电路股份有限公司(以下简称“”)科创板IPO审核的拒绝。

至此，在历经近两年的问询拉锯之后，这头部晶圆代工场的上市之路中道而止。据招股书，从长江存储拆分立后，筹画压力握续加重，事迹大幅波动下行，归母净利润从2022年的7.17亿元点逐回落，2025年前三季度瞻望归母净利润亏空0.9亿～1.2亿元，扣非归母净利润亏空2.5亿～2.8亿元。

市集宝贵点随之转向其母公司。就在IPO审核拒绝的同日，长江存储控股股份有限公司(下称“长控集团”)妥当驱动了上市辅备案。

子公司上市程度突然终结，背后成因激勉行业热议。此番IPO折戟，究竟是母公司容身永恒布局的主动策略调度，依然事迹握续走弱带来的被迫抉择，抑或是多重成分共同作用的后果？

5月21日，就IPO拒绝原因、事迹下滑等问题，时间生意辩论院向发函并致电接洽。但放手发稿，对仍未回话接洽问题。

邮箱：215114768@qq.com

挣钱越来越难了

要辘集的IPO窘境，须回到它的历史滥觞。

2006年，由湖北省科技投资集团有限公司(下称“湖北科投”)全资树立。湖北科投的履行限度东谈主是武汉区管委会，这意味着从出身之初便与武汉国资度绑定。

2016年，长江存储科技有限背负公司(下称“长江存储”)成立，就地被置入其中，成为其全资子公司。而后七年，在长江存储的羽翼下运作，要紧筹画决议权上移至长江存储。直到2023年4月，跟着长江存储控股股份有限公司(下称“长控集团”)成立，被划转至长控集团，与长江存储成为“平”的昆仲公司，各自强运作。

从业务上看，与长江存储同处存储赛谈。长江存储注于3D NAND闪存的打算与制造，而则定位于晶圆代工，聚焦特存储、数模混和三维集成等域。

但是，从长江存储立出来之后，的盈利才气却急转直下。

招股书长远，2022年至2025年上半年，的营业收入虽握续增长，分辨为35.07亿元、38.15亿元、42.58亿元和24.38亿元，归母净利润却路下滑，分辨为7.17亿元、3.94亿元、2.01亿元、712.30万元。

严峻的是图木舒克铁皮保温施工，2025年前三季度，瞻望归母净利润亏空9000万～1.2亿元，扣非归母净利润亏空2.5亿～2.8亿元。

短短数年间，的盈利才气资格了“断崖式”下滑。

谁在掌控新芯股份？

除了盈利才气握续恶化，的限度权安排一样引东谈主宝贵。

招股书长远，长控集团径直握有68.19的股份，为控股鼓励。不外，却在招股书中方针公司“履行限度东谈主”。其论证逻辑为：控股鼓励长控集团自己股权结构漫步，不存在职何单鼓励能够限度其鼓励会或董事会，因此长控集团履行限度东谈主，进而亦履行限度东谈主。

但是，这论说在上交所审核中碰到了“抽丝剥茧”般的追问。

据轮审核问询函，长控集团诚然由湖北及武汉列国资、集成电路国大基金、金融机构、私募基金等多势力交汇而成，各利益诉求各不换取，但的股改案、增资扩股、国有股权标志、职工跟投等要紧事项，均需由区管委会作出审查与批复。而与此同期，区管委会又声称我方与长控集团的其他鼓励不存在致活动干系。

对此，上交所条件评释其是否变成踏实、有的公经理架构，是否影响刊行东谈主全体筹画的踏实；区管委会是否履行限度刊行东谈主，是否存在通过实控东谈主认定例避同行竞争；实控东谈主认定是否准确。

那么，个对障碍握股且对要紧事项领有终审批权的国资机构，究竟是“关联”的外部监督者，铁皮保温施工依然履行上的“履行限度东谈主”？“实控东谈主”的认定，是否为了藏匿同行竞争、裁汰关联往来审查？

则在问询回话中强调，公司已变成踏实、有的理架构，区管委会不成对公司鼓励会决议、董事会决议变成限度，不成履行限度公司。

科创板审核趋严

要是说基本面恶化是畏惧IPO的内因，那么科创板审核环境的握续收紧，则组成了不可苛刻的外部力。

2024年9月30日，科创板IPO获受理。仅个月后，该公司便收到轮问询，上交所围绕限度权、科创属、关联往来、财务立等中枢问题伸开追问。从受理到轮问询回话表露，历时近7个月。2024年12月，是被抽中为IPO现场查验对象。

总结2025年以来的科创板审核风向，握续筹画才气、中枢工夫、筹画直立逐渐成为监管问询的“标配”。

据统计，2025年1月至2026年5月20日，共有11企业在科创板拒绝IPO，其中企业占据相称大的比例，计有6——分辨为、株洲科能、沁恒微、亚电科技、、，且均为主动畏惧材料。

其中，2026年1月，沁恒微、亚电科技两企业均未回话轮问询便畏惧IPO恳求；在被抽中现场查验后，未回话轮问询，也于2026年3月主动拒绝了IPO程度。

选拔的是《科创板上市法则》四套模范：“瞻望市值不低于30亿元，且连年营业收入不低于3亿元”。该模范对利润并硬门槛，但在审核执行中，上交所对握续筹画才气的穿透式问询并不会因模范选拔而裁汰。

面对2025年前三季度多数亏空的现实，在“握续筹画才气”这考验下，承受的压力尤为隆起。在被抽中现场查验后，选拔主动畏惧材料，拒绝IPO。

长控集团的老本棋局

注目的IPO拒绝，不成仅停留于筹画无言与监管趋严，应高涨至长控集团的策略度。

就在拒绝IPO公揭发布的同天，其控股鼓励长控集团通告驱动IPO辅，辅机构为与。这时候节点并非巧——受限于注册制下对刊行东谈主立及关联往来的强度审查，母公司和子公司同步进IPO在实操中靠近多重监管隔绝。

从策略布局来看，长控集团旗下子公司包括长江存储(3D NAND打算制造)、(晶圆代工)、宏茂微(封装测试)、长存老本等，构建起涵盖“闪存制造、晶圆代工、封装测试、产业投资、园区运营与改动孵化”的完好产业生态。其策略定位被提高为湖北存储产业的“链主”企业，承载着武汉造“宇宙存储之齐”的愿景。

在集团里面，长江存储是对的中枢金钱，而所代表的晶圆代工业务，在策略先上不足闪存制造。

字据胡润辩论院发布的《2025各人角兽榜》，长江存储以1600亿元估值次入围，位列各人21名，成为行业估值的新晋角兽。在存储行业景气行情加握下，有市集东谈主士预判，长控集团妥当递交IPO恳求后，其估值将跳动向同为存储龙头的长鑫科技贴近，以致具备冲击万亿元估值的后劲。在这估值体量眼前，拟募资的48亿元不外是少许目。

由此可见，的IPO拒绝，很可能并非次寂然的失败，而是场金钱重组与策略再权术的部分。面，以份筹画握续恶化、扣非归母净利润亏空扩大的事迹报表络续进IPO，在审核趋严的科创板下大致率难以告捷；另面，手脚控股鼓励，长控集团昭彰不但愿子公司“带病上会”的IPO程度株连自己的全体老本市集形象。

层来看，统筹长控集团全体上市，将其手脚统的老本运作平台加以进，随机契国集成电路产业大鸿沟整的内在逻辑。

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