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　　华源证券发布研报称，瞻望卫龙可口（09985）2025-2027年归母净利润分辩为13.84/16.96/20.12亿元，同比增速分辩为29.53/22.52/18.65绍兴设备保温施工，面前股价对应的PE分辩约20/16/13倍。参考一样业态公司盐津铺子、万辰集团、劲仔食物的2026年PE均值约为19倍，鉴于魔芋品类需求景气度，且公司综势杰出，收入有望庄重增长，次诡秘，赐与“买入”评。

　　华源证券主要不雅点如下：

　　信守品质、耕品类，卫龙大单品的奏效复盘

　　卫龙可口是闲隙食业内典型的大单品型企业。21世纪以来，卫龙当先收拢小吃工业化的率红利，然后在辣条行业危急中重塑轨范与破费者理解，享受辣条化、端化红利。而卫龙魔芋爽则是踩中了健康化、化的破费升海浪；同期公司继续夯实品类先发势，并借助力与渠说念力竣事能人恒强。

　　国内辣味食市集增长快绍兴设备保温施工，魔芋市集成漫空间大

　　我国食行业容量大，但供需两头散布，举座呈现“品类丰富、不及”，竞争门槛低、家具质命周期较短以及破费者粘不等特色。相较食行业举座，我国辣味食市集增长快；其中，细分类目辣条对比其他食物类口味特，破费者复购率，尤其行业重塑后呈现化、端化发展，卓著延伸家具质命周期；而魔芋食是凭借健康低卡、踏实可塑等特征，成为连年行业风光爆品，铁皮保温施工且模仿日本等熟识市集，异日魔芋成漫空间渊博。

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　　辣条、魔芋食市集汇注度相对较，卫龙品类&&渠说念等综势昭着

　　对比竞争敌手，公司在辣条、魔芋域具备昭着的品类先发势，研发立异端把稳动须相应；而大单品边界应、年青化的运营卓著沉稳卫龙在两大品类的势；公司全渠说念布局，市集诡秘广度、家具铺设陈设面于同行敌手。

　　多品类大单品脱手成长，盈利有望延续

　　魔芋品类系公司收入增长握手，有望继续享受品类浸透红利，竣事能人恒强；而原主业辣条或以调结构、稳基本盘为主，同期成立新口味（麻辣等口味），探索国际市集新弧线。而从ROE视角看，异日在魔芋原料资本回落以及产能讹诈率普及下，公司盈利有望延续；同期魔芋品类速发展，有望脱手公司产能讹诈率、钞票盘活率回升，从而动ROE继续进取。

　　风险辅导：食物安全问题，行业竞争加重风险，原材料价钱波动风险。

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背负剪辑：史丽君

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